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中金：宏观眼中的A股“水牛”_蜘蛛资讯网

市场形象地将之比喻为“水牛”（流动性驱动）。在国内经济基本面尚待改善的背景下，市场对股市改善的原因及其前景出现分歧。中国这几年经历了金融周期见顶转向的大调整，经济增速一度下滑，但经济结构改善。映射到资本市场，我们认为突破传统的经济周期视角，从金融周期视角可能比较容易理解这波股市的走势。　　美国金融周期下行时期的股市表现提供了较好的历史经验。2007年，美国次贷危机爆发，金融周期见顶转向，经济增速下

面依赖外需或供给被的投资，就能一举改变当前内需不足现象。　　他指出，统一市场如何扩大，仍离不开社会保障体系夯实和改革，让老百姓无后顾之忧，愿意花钱。“十五五”规划中明确提出，五年内缩小城乡差距，明确农民工、农民享受的社保福利及补贴标准，降低中国储蓄率，提升消费率。做到这些，就能将去年“9•24”以来，已走在半路上的打破通缩之旅真正落实到位。　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅

慢，2024年9月以来，七天逆回购利率从1.7%下降到1.4%，而近期利率未见明显变化。图表1也显示，短期增长似乎对这轮股市上行未带来动力，而利率在去年四季度对股市带来动力之后，近期并未增添新动能。本轮A股上涨的主要是风险溢价下降推动（图表1中浅粉色部分）。　　图表1：A股股权风险溢价拆分　　资料来源：Wind，中金公司研究部　　进一步，我们从大类资产定价信息中提取的对未来宏观预期要明显强于宏观分

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发布时间：00:54:31